【資料圖】
4 月28 日，公司發(fā)布2022 年年度報告以及2023 年一季報。2022年公司實現營業(yè)收入193.4 億元，同比下降34.0%；歸母凈虧損5.8 億元，同比下降53.9 億元。2023Q1 公司實現營業(yè)收入89.4億元，同比增長57.4%；歸母凈利潤22.3 億元，同比增長912.6%。
經營分析
疫情影響出行需求，公司營收同比下降。2022 年公司實現營業(yè)收入193.4 億元，同比下降34%，主要系居民出行需求受疫情沖擊嚴重，公司運量下降。2022 年，公司本線客運量為1722.6 萬人，同比下降51.2%，為2019 年的32%；跨線運營里程為5538.3 萬列公里，同比下降23.6%，其中京福安徽運營里程為2315.5 萬列公里，同比下降21.3%。京滬高鐵目前實行浮動票價機制，票價市場化程度提高，2022 年公司本線人均客運服務收入同比上升4.7%。2023Q1疫情影響減弱，疊加2022 年同期低基數，營業(yè)收入同比增長57%。
毛利率同比下降，凈利率下滑為負。2022 年由于運量下降影響營收，而公司成本相對剛性，全年公司毛利率為13.5%，同比下降22.3pct。同期期間費用率同比上升5pct，其中管理費用率為4.1%（+1.4pct），財務費用率為15.0%（+3.7pct）。2022 年公司歸母凈利率為-3.0%，同比下降19.4pct。2023Q1 伴隨鐵路客運復蘇，公司毛利率同比+21.3pct 至42.4%，凈利率同比+21pct 至24.9%。
短期客運復蘇強勁，中長期仍有空間。2023 年1 月至3 月全國鐵路客運量分別恢復到2019 年的83%、94%、101%，逐漸恢復至超過2019 年水平。短期看，公司旺季客運量將明顯提升，根據國鐵集團數據，2023 年“五一”小長假期間全國鐵路客運量預計較2019年同比增長20%，超歷史同期最高水平。中長期看，公司實行浮動票價機制，未來商務出行的剛性需求與京滬航線機票的漲價將進一步為提價提供支撐，同時子公司京福安徽的線位優(yōu)勢顯著，路網完善后，規(guī)模效應釋放，盈利有望持續(xù)改善。
盈利預測、估值與評級
考慮公司業(yè)務量恢復迅速，上調公司2023-2024 年凈利預測至103億元、132 億元（原77 億元、125 億元），新增2025 年凈利預測151 億元。維持“買入”評級。
風險提示
疫后客運量修復不及預期、定價政策變化風險、安全風險、成本大幅變動風險、股東減持風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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