21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道
在連續(xù)7個月減持后，中國持有美國國債規(guī)模悄然觸底回升。
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5月15日，美國財政部發(fā)布最新的國際資本流動報告（TIC）顯示，3月全球前兩大美債持有國均增持美國國債。其中，3月日本持有的美國國債規(guī)模較2月環(huán)比增加59億美元，至1.1萬億美元；當(dāng)月中國持有的美國國債規(guī)模較2月環(huán)比增加205億美元，至8693億美元，結(jié)束去年7月以來的連續(xù)減持潮。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說，3月中日等國家央行之所以紛紛增持美債，可能是受到當(dāng)月硅谷銀行擠兌破產(chǎn)的影響。當(dāng)時硅谷銀行擠兌破產(chǎn)令美國金融市場劇烈動蕩，迫使眾多國家央行基于風(fēng)險規(guī)避考量，拋售美國企業(yè)債或商業(yè)地產(chǎn)票據(jù)，轉(zhuǎn)而買入安全性更高的美國國債。
TIC數(shù)據(jù)顯示，3月海外資本對美國國債的持有量增長至7.573萬億美元，較2月的7.343萬億美元驟增約2300億美元，創(chuàng)下2021年6月以來的單月最大增幅。
道明證券（TD Securities）駐紐約高級利率策略師Gennadiy Goldberg認(rèn)為， 受硅谷銀行擠兌破產(chǎn)與瑞信被迫重組等因素的影響，3月全球投資者都在降低風(fēng)險偏好，導(dǎo)致中日兩國均增持不少美國國債同時，很多對沖基金還通過英國等渠道買入美債。
記者多方了解到，考慮到美債違約風(fēng)險日益上升，海外央行主要會選擇增持中長期美債，竭力避開短期美債的違約兌付風(fēng)險。畢竟，即便美國債務(wù)兌付違約真的發(fā)生，中長期美債面臨的違約風(fēng)險與價格下跌壓力相對較低。
“事實上，金融市場普遍預(yù)期隨著美國地區(qū)銀行破產(chǎn)風(fēng)波逐步平息，海外央行等官方資本仍將再度減持美債。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出，除非海外央行等官方資本已對美債價格下跌做好充足的風(fēng)險對沖措施，否則提前減持規(guī)避美債違約風(fēng)波無疑是穩(wěn)妥的做法。
何況，隨著越來越多國家開啟跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，他們外匯儲備里的美元與美債配置需求逐步減弱，某種程度也在加速海外央行等官方資本的“去美元化”與減持美債步伐。
在眾多對沖基金經(jīng)理看來，這或許是繼美債違約風(fēng)波之外，又一個押注美債價格下跌套利的重要題材。
美國商品期貨交易委員會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當(dāng)周，對沖基金持有的美國國債期貨空頭頭寸規(guī)模再創(chuàng)記錄，這是對沖基金連續(xù)第七周加大看跌美債價格的押注。
“這無形間也在倒逼海外央行或?qū)⒓涌鞙p持美債的步伐，因為美債價格下跌壓力日益加大，令這個傳統(tǒng)避險資產(chǎn)看起來不再安全?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理指出。
全球央行緣何突然青睞美債
3月，全球央行對美債的配置興趣驟然上升。
美國財政部的TIC報告顯示，3月外國資本對美國長期、短期證券和銀行流水的凈買入額為567億美元。其中，外國私人凈流入額為132億美元，外國官方凈流入額高達(dá)436億美元。
其中，前十大美債持有國家和地區(qū)央行在3月份出現(xiàn)極其罕見的“集體增持”狀況，除了中日兩國增持，英國、瑞士、加拿大在3月均增持美債，規(guī)模分別達(dá)到710億美元、154億美元、100億美元。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，如此眾多國家央行之所以集體增持美國國債，很大程度是受到3月硅谷銀行擠兌破產(chǎn)的影響。具體而言，一是硅谷銀行擠兌破產(chǎn)令美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大，迫使海外國家央行紛紛加大美債等避險資產(chǎn)的配置，二是硅谷銀行擠兌破產(chǎn)導(dǎo)致美國信貸緊縮潮起，不利于眾多美國企業(yè)利潤增長與資金周轉(zhuǎn)，也令海外國家央行拋售美國商業(yè)地產(chǎn)票據(jù)與企業(yè)債，轉(zhuǎn)而投資安全性更高的美國國債。
Pictet Asset Management多資產(chǎn)基金經(jīng)理沙尼爾?拉姆吉（Shaniel Ramjee）表示：3月債券市場出現(xiàn)了明顯的避險行為，尤其是硅谷銀行擠兌破產(chǎn)迫使眾多資管機構(gòu)紛紛買入美國政府債券。
但是，海外國家央行增持美債浪潮能持續(xù)多久，華爾街業(yè)界存在著較大爭議。
一位受托管理多國外匯儲備資金的華爾街大型資管機構(gòu)人士透露，3月海外國家央行增持美債，或許僅僅是應(yīng)對硅谷銀行擠兌破產(chǎn)風(fēng)波的權(quán)宜之計，隨著美國地區(qū)銀行風(fēng)波平息，他們可能會轉(zhuǎn)向拋售美債。究其原因，在美債違約風(fēng)險日益上升的情況下，海外國家央行需盡可能減少美債風(fēng)險敞口“避險”。
近日，美國財政部長耶倫表示，若不盡早提高美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模上限，美國財政部最快在6月1日耗盡現(xiàn)金，由此造成美債違約風(fēng)險。
“在這種情況下，眾多海外國家央行需要在5月底前做好足夠的風(fēng)險對沖措施，比如他們通過加倉美債期貨空頭頭寸對沖美債價格大跌風(fēng)險同時，盡可能減少美債持倉風(fēng)險敞口，二是迅速減持1-3個月期限的短期美國國債與即將到期的美國國債，避免美債到期無法兌付風(fēng)險?！彼赋觥?/p>
多國美債持倉規(guī)模上升歸咎于“估值因素”？
記者還了解到，3月眾多國家央行集體大幅度增持美債，還引發(fā)金融市場的另一項爭議。
不少全球資管機構(gòu)固定收益部交易員認(rèn)為，3月這些國家央行持有的美債規(guī)模上升，未必是實際增持所致，應(yīng)該歸咎于他們持有的美債估值上升。
畢竟，10年期美國國債收益率在3月從3.9%跌至3.4%（相應(yīng)美債價格上漲），令眾多國家央行無需增持美債，就能“坐享”美債持倉規(guī)模水漲船高。
一位歐洲資管機構(gòu)固定收益部交易員向記者分析說，他們之所以認(rèn)為海外國家央行沒有大幅增持美債，主要是三大因素影響。一是硅谷銀行擠兌破產(chǎn)所引發(fā)美國信貸緊縮潮起，令美國債券市場或率先遭遇劇烈波動，不利于海外央行資產(chǎn)配置的安全性；二是在美債違約風(fēng)波日益上升的情況下，海外國家央行也不大會大幅度加倉，因為此舉會加大他們的美債持倉風(fēng)險敞口，對資產(chǎn)配置帶來新的風(fēng)險；三是隨著多國紛紛推進(jìn)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，越來越多國家“去美元化”步伐加快，令他們外匯儲備里對美債與美元的配置需求持續(xù)減弱。
他承認(rèn)，目前他們無法了解各國央行的美債持倉數(shù)量與配置結(jié)構(gòu)，無法判斷各國持有美債規(guī)模上升的最大原因，是增持行為，還是美債持倉的估值上漲。但一個明顯的趨勢是，在美債違約風(fēng)險上升與美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大的情況下，各國央行將加快資產(chǎn)多元化配置的速度，不會再將大量外匯儲備資金放在美元美債這個“籃子”里。
值得注意的是，越來越多國家正動用更多外匯儲備資金增持黃金。
世界黃金協(xié)會的最新報告顯示，全球央行在今年一季度購買黃金228噸，較去年同期的82.7噸增長176%，創(chuàng)下一季度的最大購金量記錄。
前述華爾街對沖基金經(jīng)理認(rèn)為，考慮到黃金的超主權(quán)資產(chǎn)屬性與避險屬性，更多國家會在今年繼續(xù)增持黃金，但此舉無形間會推動全球央行持續(xù)減持美債。因為他們注意到，在美債違約風(fēng)險上升與美國經(jīng)濟衰退等因素的影響下，黃金的避險屬性或許將高于美債。
雙線資本（DoubleLine Capital）首席執(zhí)行官杰弗里?岡拉克（Jeffrey Gundlach）警告稱，隨著美債收益率曲線急劇變陡，暗示美國經(jīng)濟衰退即將“來臨”。
